美国私募投资巨头凯雷集团（Carlyle Group）再度“出手”，但这次它在卖资产。

6月6日，凯雷集团宣布，同意向日本最大的化妆品ODM/OEM制造商Nihon Kolmar Holdings（日本科玛株式会社）出售日本美妆生产商Tokiwa Cosmetics Group 100%的股份。交易条款尚未披露。

01

不低于59亿元

日本第一彩妆代工厂被抛售

Tokiwa成立于1948年，是日本彩妆代工市场占有率No.1的知名化妆品生产公司。总部位于日本岐阜县中津川，是全球化妆品品牌眼线笔和眉笔的主要供应商，涉及的产品品类包括眼线笔、眼线膏、眼线液，还生产护肤和护发产品等。该公司在全球拥有约400项专利技术和800多名员工。保持稳定的高品质供应能力，快速灵活地应变市场需求，使得Tokiwa在其商业合作伙伴之间有口皆碑。其合作的美妆企业包括资生堂、香奈儿、欧莱雅、玫琳凯、花王、SASA等，广受消费者喜爱的植村秀砍刀眉笔即为Tokiwa生产。据公开的数据显示，其已连续10年在日本国内彩妆OEM企业中排名第一。Tokiwa目前在全球拥有4个营销办事处，分别位于美国、欧洲、中国、菲律宾。其中，作为Tokiwa在中国的全资子公司，昆山永青化妆品公司成立于2003年4月，从事化妆品的OEM和ODM业务。2019年，凯雷集团宣布，投资日本美妆生产商Tokiwa，以加速推动公司的本土和海外市场扩张。仅隔4年时间，2023年11月，有消息爆出Tokiwa被凯雷集团计划以不低于8亿美元（合计人民币57.98亿元）的价格出售。据了解，这家拥有75年历史的日本公司预计EBITDA约为5000万美元。Tokiwa的目标是通过出售获得核心收益的十几倍，对公司的估值可能达到8亿美元或更高。而凯雷集团在本次声明中称，自2019年投资Tokiwa以来，凯雷一直与管理团队密切合作，不仅在日本国内市场，而且在美国和中国等国际市场也实现了强劲增长。通过扩大销售和营销职能、提高生产能力以及改善产品的可持续性等手段，实现了这一目标。

凯雷日本咨询团队董事总经理Yusuke Watanabe对此表示：“过去五年来，我们非常高兴与Tokiwa合作并支持其发展战略。通过提高生产能力、加强销售和营销方法、改进研发结构和优化供应链，该公司能够更快地进行创新、更加面向全球并改善运营。”Tokiwa株式会社总裁神崎义秀认为：“自1912年成立以来，我们从事化妆品业务超过一个世纪，作为（日本）国内化妆品承包制造业最大的集团公司，我们满足了各种业务合作伙伴的需求。我们很高兴能与 Tokiwa 这样强大的合作伙伴合作，继续提供高附加值服务并进一步推动全球扩张。同时在未来100年内迎接新的挑战。”从资本投资的角度看，或许迫使凯雷决定出售这项“优质资产”的一大重要因素，是疲软业绩。而这些项目的退出，有助于推动新基金的募资。近年来，凯雷先后寻求出售德国软件公司SER、麦当劳中国、AmbioPharm所持股份，以获取更丰厚的抄底收益。

02

日本最大代工厂接盘

而此次的收购方日本科玛在业内享有很高的知名度。早在1997年就进入中国的日本科玛，不仅有着百余年历史，更是凭借着在代工领域持续的深耕，成为日本最大的化妆品代工公司。日本科玛收购Tokiwa，显然是看中其在日本、美国和中国在内的国际市场所取得的成绩和市场体量，对公司进一步布局海外市场、扩大市场占有率会起到一定的助力。代工企业总是会面临“天花板”的局限。随着日本科玛在代工领域市场份额的提升，企业的营收也面临增长乏力的困境。为了寻找新的增长点，日本科将目光投向了眼线笔和眉笔业务。从资本角度来看，眼线笔和眉笔等彩妆这些产品日常使用频率高，市场潜力巨大。与此同时，国际化战略是日本科玛运行的一大重点。早在1997年日本科玛在中国苏州成立了直营子公司苏州科玛。蜜丝佛陀、飘柔、百雀羚等知名品牌都是苏州科玛的重要客户。近期，苏州科玛二期工厂项目在苏州高新区开业投产，导入先进技术、设备、人才等高端要素，持续加码、扩大布局。而作为Tokiwa在中国的全资子公司，昆山永青化妆品公司正好也在苏州，这或许基于企业资金实力的增强及业务拓展的需求，为完善产业链布局提供便利。此前，日本科玛官方公开表示，在化妆品行业竞争加剧、委托制造业界不断扩大，经营方式向兼顾所有利益相关者转变等商业环境发生巨大变化的背景下，决定重申作为化妆品OEM/ODM公司的初衷，应对并满足多样化业务委托的需求。有行业人士指出，日本科玛对Tokiwa的收购，是两家公司在产品、技术、市场、生产制造、资本等多层面的强强联合。对于两家公司而言，是1+1＞2的双赢。

03

上游供应链加速整合

事实上，通过投资并购，迅速扩大业务范围，也是国内外大多数代工厂头部企业的发展路线。近年来，随着化妆品市场规模扩大和内卷，上游供应商之间的合并融合，工厂反向投资、收购品牌的例子并不少见。

2023年1月，中国市场最大的珠光颜料生产商环球新材国际发布公告称，将以总价约4.7亿元人民币收购韩国最大珠光材料公司CQV股份。交易完成后，其成为CQV的最大股东。

环球新材国际官方表示，作为全球领先的合成云母及珠光材料行业龙头企业，此次跨国并购韩国最大珠光材料公司CQV，可以快速提升公司国际市场份额、强化市场定价权、丰富产品应用领域。同时，推动公司全面提升“专精特新”研发效能，不断发挥公司在合成云母方面的优势，全面提高公司的全球化竞争力。此次签约也标志着环球新材国际全球化战略布局取得新的突破。

此外，国内口腔护理产品代工厂倍加洁集团在去年2月宣布收购舒客品牌母公司薇美姿实业（广东）股份有限公司16.4967%的股权，交易价为4.71亿元，成为2023年开年日化行业第一大收购案。

韩国科玛也于2022年收购了韩国化妆品包材龙头企业衍宇包材株式会社55%的股份，收购价为2864亿韩元（合计人民币15.06亿元）。

好的并购能够起到1+1＞2的效果，在化妆品行业竞争日益激烈的当下，合理的并购无疑是企业实现资本扩张和业务发展的重要手段。随着化妆品行业供应链的加速整合，上游赛道的竞争格局也或将发生改变。

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